现行成本又称为什么（现行成本包括）

投稿用户 • 2022年8月2日 pm7:58 • 行业动态 • 阅读 345

“一头能从一数到十的马是了不起的动物，却不是了不起的数学家；同样一家能合理运用资金的纺织公司，仅仅是一家优秀的纺织公司，而永远不会是了不起的优秀企业”–巴菲特箴言

我们来看看重置成本的财务定义：它是指企业重新取得其所拥有的某项资产，相同或与其功能相当的资产，需要支付的现金或现金等价物。其本质是是一种现行成本，是指按照当前市场条件，重新取得同样一项资产所需支付的现金对价。在投资世界中，我们常常会用重置成本来思考企业的价值，这是否有现实意义呢？我们用巴菲特自称一生中最严重的错误：投资伯克希尔纺织公司的例子来思考一下

在1964年，当时还风华正茂的青年巴菲特，因为伯克希尔股票回购价格的争议，他冲动的和原纺织公司老板较劲，鲁莽买下了伯克希尔纺织公司的控制权，自己做上了CEO, 当时公司已经连续亏损9年，账面价值2200万美元，每股净资产19美元，巴菲特最初买入价仅7.6美元，而后因为冲动收购，平均购买价格14.86美元，当时看似用低于净资产捡到了便宜。伯克希尔纺织公司位于北方，当时大多数北方的纺织工厂都已经关闭，而南方的纺织工厂因为没有工会而被认为有竞争力优势，巴菲特收购后认为有优秀的管理者，可以弥补这一劣势，他选择了肯.蔡司来管理，这次的选择非常英明，蔡司有丰富的经验和超能的干劲，还在之后大手笔并购了同行公司，营收蒸蒸日上，利润维持进一退二，早期还偶尔给老巴提供了投资资金，但是二十年辛苦经营后，最终却得到一个凄凉的结果。

在1985年巴菲特关闭伯克希尔纺织公司前，全美倒闭歇业的纺织公司已经数百家，有拖延症的老巴含泪痛下决心解散工人结束这家公司，开始处置纺织设备，这些还可以使用的设备原始成本1300万美元，在过去多年的加速折旧后，账面资产是86万美元，而如果购置这套全新设备，当时市面销售价格3500万美元，在拍卖会结束后老巴仅收到16万美元，再支付各项清算处置的拍卖广告费，人工搬运等费用后，老巴一毛钱也没有拿到，最惨的是一台三年前用五千元购买的新纺织机，结果50元都没有要，最终成交26元，还要倒贴搬运费

这给曾经一度相信账面资产，净资产折价，重置成本，重置价值的老巴，好好上了一课，相比较投资期长达十年的喜诗糖果，水牛城日报，金夫人的家具店的回报，他彻底明白，少量投入就能够持续产出的资产，才是有效净资产，而大投入低产出，或光投入不产出的账面资产，最终都是耍流氓，长期持有不赚钱的账面资产，即使初始账面数字是庞大的，其结果都是无效而趋于归零的资产幻觉。

在A股和港股市场上，有价值投资者将市净率当成一个重要指标，或者将重置成本来作为企业价值的重要依据，例如大幅度破净的高负债的地产业，在几年前地产牛市中，因为土地成本重置重估价格，远远超越企业本身市值，而被作为隐藏资产股；市值大幅度破净的银行业，有投资人认为银行持有的大量铺面商铺店面，是按照原始成本入账，重置后资产额能够大幅度提升；还有铁路，高速，机场，码头，煤炭，钢铁，电力，传统制造业等，大量市值严重低于净资产的上市公司，的确！如果重新修造相同的公路，机场，码头，企业，现在花费的金钱远远高于目前企业的市值，这是显而易见的，因为土地成本，材料人工成本，环保制造费用，远远超出了初始账面价格，但是用长期的视角看，这种账面资产的低估最终都成为估值的陷阱。

原因在于市值大幅度破净的上市公司，普遍存在一个共性，那就是低迷而无效的资产回报率，他们或者是高投入而低获利的强周期行业，或者是高负债，高隐含不良资产的高杠杆行业，或者是需要不断从股东手中募资而回报极其少的重资产行业，甚至相当多的僵尸企业，现金流仅仅能够覆盖银行利息的庞氏企业，而反过来观察过往二十年的长牛股，普遍特征是运用少数增量资金，就能持续长期获利，长期给股东回报的公司，用通俗的生意语言就是小投入大产出的赚钱机器。因此我们明白，具备长期经营优势，能够持续获利，保持稳健增长的公司才是有效账面资产，而无法给股东长期赚钱的企业，即使市净率再低，也是无效账面资产。

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现行成本又称为什么（现行成本包括）

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